Dluhopisy

5.8.2024 Výnosy amerických dluhopisů rovněž prohlubují pokles pod hranici 4,00 %. Výnosy desetiletých dluhopisů jsou v současné době na úrovni 3,75 % a dvouletých dluhopisů na úrovni 3,79 %. Pozorujeme návrat výnosové křivky k normálním úrovním, což znamená pokles krátkodobých výnosů pod dlouhodobé poté, co křivka zůstávala inverzní po rekordně dlouhou dobu přibližně od začátku roku 2023.

28.6.2024 Bank of America poukazuje na to, že současná inverze výnosové křivky je nejdelší v historii. Jinak řečeno, v minulosti se výnosy desetiletých vládních dluhopisů nikdy nenacházely pod výnosy dluhopisů dvouletých tak dlouho, jako nyní. Další na seznamu mimořádných jevů, které přinesly poslední roky. Pár komentářů k němu.

• Tento jev totiž bývá zmiňován jako jeden ze spolehlivých indikátorů blížící se recese. Občas tu ale poukazuji na to, že pokud má být historie nějakým vodítkem, tak ukazuje trochu něco jiného: Ne samotná inverze, ale až deinverze v minulosti korespondovala s brzkým nástupem ekonomického útlumu.  
  
• Pokud bychom tu tedy brali historii jako vodítko, recese nyní nehrozí, protože křivka je stále v inverzi a to docela hluboké. Tj., výnosy dlouhodobých dluhopisů jsou znatelně pod výnosy těch krátkodobých. Konkrétně je to cca 4,5 % vs. 4,9 %. Z grafu je také vidět, že ona deinverze obvykle nekončí nějak umírněně, ale přestřeluje do opačného extrému. Tedy do stavu, kdy je rozdíl mezi výnosy desetiletých a dvouletých dluhopisů opět extrémní, tentokrát na druhou stranu. V posledních třech případech hovoříme o rozdílech kolem 2,5 procentního bodu.
• https://www.patria.cz/zpravodajstvi/5934833/nejdelsi-inverze-vynosove-krivky-v-historii.html 
  

17.4.2024 Výnosy dvouletých amerických státních dluhopisů vzrostly na 5 % v návaznosti na komentáře předsedy Fedu Powella, který sdělil, že nedávné údaje ukázaly, že pokrok ve snižování inflace v USA se vytratil.

• Americký dolar je na rekordní pětidenní sérii od roku 2022, výnosy desetiletých dluhopisů se obchodují na rekordních úrovních v roce 2024 a včera vzrostly o 6 bazických bodů na 4,66 %.
• https://xstation5.xtb.com/#/real/loggedIn
  

5.4.2024 Výnosy amerických státních dluhopisů po další horké zprávě o pracovních místech stoupají vzhůru. Dvouletý výnos vyskočil o 5 bps na 4,70 %, desetiletý o 7 bps na 4,38 % (Bloomberg) 

14.3.2024 Výnos desetiletého amerického dluhopisu roste o 10 bps na 4,29 % (Bloomberg) 

24.1.2024 Prodej japonských 40-letých dluhopisů měl nejnižší poměr poptávky k nabídce (bid-to-cover) od roku 2011 (Bloomberg)

9.1.2024 Objednávky na britské 20leté dluhopisy převyšují nabídku více než 3,6krát. Belgie obdržela zájem na prodej desetiletého dluhu v hodnotě 72 miliard eur (Bloomberg) 

23.10.2023 Výnos desetilelých amerických dluhopisů roste na 5 % poprvé od roku 2007 (Bloomberg)

18.10.2023 Výnos amerického desetiletého státního dluhopisu se dnes přehoupl nad 4,90 procenta, čímž překonal lokální maxima ze začátku měsíce. Znovu se nachází nejvýš od roku 2007. Tento vývoj akcie tlačí dolů, a to v souladu s chováním v posledních měsících. V Evropě hlavní indexy ztrácejí zhruba procento, stejně jako v zámoří Nasdaq . S&P500 je na tom jen o chlup lépe.

https://www.patria.cz/zpravodajstvi/5617076/desetilety-vynos-trha-dalsi-lokalni-rekord-a-akciim-to-nesvedci.html

5.10.2023 Ztráty na amerických státních dluhopisech (Treasuries) s delší splatností začínají soupeřit s některými z nejznámějších tržních krachů v historii USA.

Treasuries s maturitou 10 a více let se podle údajů agentury Bloomberg propadly o 46 % od vrcholu v březnu 2020. To je jen o něco málo méně než 49% propad amerických akcií v důsledku prasknutí tzv. dot-com bubliny na přelomu století. Propad třicetiletých dluhopisů byl ještě horší a dosáhl 53 %, čímž se přiblížil 57% propadu akcií během hluboké finanční krize.

• Současné ztráty Treasuries s dlouhou splatností jsou více než dvojnásobné oproti dalšímu největšímu propadu v roce 1981, kdy tehdejší předseda Fedu Paul Volcker v rámci tlumení tehdejší vlny zvýšené inflace (Great Inflation) vyhnal desetileté výnosy na téměř 16 %.
• Snad nejlepším příkladem ohromující bolesti způsobené investorům je propad Treasuries s 30-letou splatností a úrokovou sazbou 1,25 % vydaných v květnu 2020. Tento dluhopis ztratil od své emise více než polovinu hodnoty a obchoduje se za zhruba 45 centů za dolar. 
  
• https://www.patria.cz/zpravodajstvi/5599445/pad-americkych-dluhopisu-se-blizi-splasknuti-dot-com-bubliny-jedinou-sanci-na-obrat-je-krach-akcii.html
  

4.10.2023 Výnosy amerických třicetiletých dluhopisů roste na 5 %, děje se tak poprvé od roku 2007. Výnosy německých desetiletých dluhopisů roste na 3 %, děje se tak poprvé od roku 2011. Výnosy japonských pětiletých dluhopisů dnes rostly na nejvyšší úroveň od roku 2013 (Bloomberg)

29.9.2023 Výnosy u desetiletých dluhopisů americké vlády včera mírně klesly po předchozím výstupu na 16letá maxima. Za růstem výnosů dluhopisů, který obvykle tlačí ceny akcií dolů, v posledních dnech stálo očekávání, že americká centrální banka (Fed) bude po delší dobu držet úrokové sazby na vysoké úrovni" 

19.9.2023 Výnos na pětiletém americkém dluhopisu roste na 4,504 %, nejvýše od roku 2007 (Bloomberg) 

14.8.2023 Výnos na desetiletém americkém dluhopisu roste na 4,209 %, jedná se o nejvyšší úroveň od listopadu 2022 (Reuters).

23.2.2023 Ministerstvo financí dnes podle plánu prodalo státní dluhopisy za 15,6 mld. Kč. Zájem investorů výrazně přesáhl nabídku, byli připraveni nakoupit dluhopisy za 35 mld. Kč. Průměrný výnos všech prodaných dluhopisů se pohyboval mezi 4,8 a 5 %. Vyplývá to z informací ČNB

26.1.2023 Ministerstvo financí dnes podle plánu ve třech aukcích prodalo státní dluhopisy za 20,1 miliardy korun. Zájem investorů překročil nabídku o 50 procent, chtěli nakoupit dluhopisy za 31,4 miliardy korun. Úrokový výnos všech nabízených dluhopisů se pohyboval mezi 4,3 a 4,75 procenta ročně (ČTK)

2.1.2022 Výnosy německých dluhopisů klesly před daty o německé inflaci ze svých maxim za více než 10 let. Výnos 10letého dluhopisu klesl o 9,5 bps na 2,47 %, výnos 2letého dluhopisu klesl z maxim o 5 bps na 2,68 % (Reuters) 

28.12.2022 Japonská centrální banka nabídla koupi neomezeného množství 2- a 5-letých dluhopisů s výnosem 0,03 %, resp. 0,24 %, a 10-letých dluhopisů v celkovém objemu 500 mld. jenů. Tyto operace však nedokázaly zastavit výprodej na dluhopisech, protože přetrvávají spekulace, že BoJ bude dále upravovat svou měnovou politiku (Bloomberg)

27.12.2022 Výnosy dluhopisů německé vlády dnes rostou a výnosy dvouletých dluhopisů se dostaly nejvýše za 14 let. Pokračují tak v růstu, který začal poté, co Evropská centrální banka (ECB) na posledním zasedání měnového výboru začátkem měsíce naznačila další zvyšování úrokových sazeb, uvedla agentura Reuters (ČTK)

27.12.2022 Globální dluhopisy po čínském rozhodnutí zmírnit protikoronavirová opatření klesly v čele s evropskými bondy. Německý 30letý výnos vzrostl až o 15 bps. na 2,41 % (Bloomberg) 

8.12.2022 Inverze americké výnosové křivky se prohlubuje a všichni víme co to znamená. Americký trh dluhopisů signalizuje, že citelné zpomalení či spíše recese je viditelná již v relativně krátkém horizontu (v nadcházejících 12 měsících). Tak například včera bylo ostře sledované rozpětí mezi výnosem desetiletého dluhopisu a tříměsíční pokladniční poukázkou záporné ve výši 87 bazických bodů, což v jednoduchém empirickém modelu vycházejícím z historických dat za posledních 40 let implikuje pravděpodobnost recese ve výši 60 % v nadcházejících 12 měsících. 

• Pokud například Fed zvedne úrokové sazby příští týden o 50 bazických (což je prakticky jisté) a v 1. čtvrtletí 2023 ještě o dalších 50 bodů, tak se sazba tříměsíční poukázky dostane nad 5 %. Naopak pokud se dále budou zhoršovat data z amerického trhu práce (což si fakticky Fed přeje), tak dlouhý konec dolarové výnosové křivky bude rychle klesat k dlouhodobé rovnovážné úrokové sazbě. Je samozřejmě otázkou, kde se tato v praxi nepozorovatelná veličina nachází, ale například Fed ji vidí na úrovni 2,5 %. Neboli desetiletá sazba může velmi rychle poklesnout pod 3 % a směřovat ještě níže. V takovém případě by se negativní sklon dolarové výnosové křivky prohloubil nad mínus 200 bazických bodů, což by v řeči jednoduchých modelů vytlačilo pravděpodobnost recese na hodnoty hraničící s jistotou. 
  
• Historická zkušenost rovněž říká, že vysokoinflační období je nevyhnutelně doprovázeno rekordní inverzí výnosové křivky, která navíc přetrvává velmi dlouho. To je makroekonomický příběh USA 80. let, kdy bylo dosaženo rekordně vysoké inverze výnosové křivky, ale také výrazného nárůstu nezaměstnanosti, které kopírovaly dvě recese. 
  
• https://www.patria.cz/zpravodajstvi/5255617/rozbresk-inverze-americke-vynosove-krivky-se-prohlubuje-je-recese-nevyhnutelna.html

2.12.2022 Výnosy amerických 10letých dluhopisů po silných datech z amerického trhu práce poskočily prudce nahoru, rostou o skoro 3 % na 3,6068 %. Výnosy amerických 2- až 10-letých dluhopisů rostou o více než 10 bps (Bloomberg).

28.11.2022 Celosvětové dluhopisy už mohou mít to nejhorší za sebou. Podle JPMorgan Chase bude totiž jejich nabídka klesat rychleji než poptávka. Klíčovým faktorem bude očekávané snížení nabídky globálních dluhopisů o 1,6 bilionu dolarů, což převyšuje odhadované zhoršení poptávky o 700 miliard dolarů, uvedli ve čtvrtečním průzkumu stratégové vedení Nikolaosem Panigirtzoglou v Londýně. Tento pokles poptávky bude podle nich významným zlepšením oproti loňskému poklesu o 5,9 bilionu dolarů. 

• Dluhopisy po celém světě se letos propadly, když úrokové sazby centrálních bank vytlačily nahoru výnosy i volatilitu, což vede k prvnímu medvědímu trhu za generaci. Globální dluh se letos podle indexu Bloombergu propadl o 16 % a směřuje k historicky prvnímu meziročnímu poklesu od roku 1990. Přesto se tento ukazatel v listopadu zvýšil o více než 5 % kvůli lákavým vyšším výnosům a vyhlídkám na pomalejší utahování Fedu.
• Nárůst čisté poptávky v příštím roce pravděpodobně sníží výnos dluhopisového indexu Bloomberg Global Aggregate asi o 40 bazických bodů. Výnos je aktuálně 3,52 %.  
  
• https://www.patria.cz/zpravodajstvi/5239233/jpmorgan-ocekava-v-roce-2023-zvyseni-poptavky-po-globalnich-dluhopisech-o-1-bilion-dolaru.html

24.11.2022 Nově emitované investiční dluhopisy na evropském trhu mají nejnižší průměrnou splatnost za poslední čtyři roky. Podle údajů sestavených agenturou Bloomberg mají tyto dluhopisy denominované v eurech průměrnou dobu splatnosti asi 6,3 roku, což je nejméně od prosince 2018, oproti průměrné splatnosti 7,8 let u dluhopisů vydaných v prvních 10 měsících roku 2022. "Myslím si, že kromě toho, že investoři zaujímají opatrný postoj k výnosové křivce, mnoho emitentů váhá a bude váhat, zda setrvávat na sazbách, které by se mohly blížit maximálnímu výnosu za 12 nebo 15 let," řekl ředitel úvěrové strategie Commerzbank Marco Stoeckle. "Je tu velká šance, že se tyto podmínky příští rok zlepší." 

https://www.patria.cz/zpravodajstvi/5236026/evropsti-emitenti-dluhopisu-najeli-na-novy-normal---nejkratsi-splatnosti-od-roku-2018.html

16.11.2022 Čína - Výnosy desetiletých státních dluhopisů rostou na nejvyšší úroveň od prosince loňského roku (Bloomberg)

25.10.2022 Dlouhodobí investoři se prostě musí smířit s tím, že krátkodobě bude na trhu vysoká volatilita. Důležité je to, co se stane v delším období. Začínají se přitom objevovat první známky obratu, například na trhu práce. A také nemusíme být daleko od začátku býčího trhu na dluhopisech. Začátek býčího trhu na amerických vládních obligacích může podle expertky začít již za několik týdnů. Co ale názor, podle kterého dojde ke strukturálnímu posunu sazeb směrem nahoru, což by mělo důsledky i pro akciový trh? Prostředí dlouhodobě vyšších výnosů by totiž snižovalo valuace akcií. Daoud na to uvedla, že její klienti na takový vývoj reagují, ona sama podle svých slov věří, že Fed bude skutečně dál zvedat sazby a ty se dostanou na vyšší úroveň předtím, než si centrální banka "dá pauzu a bude sledovat další vývoj".

21.10.2022 Výnos německých desetiletých dluhopisů vzrostl nad 2,5 % poprvé od roku 2011 .Výnos amerického 10letého dluhopisu vystoupal na nejvyšší hodnoty od roku 2007 (Bloomberg). 

21.10.2022 Pravidlo, že centrální banky v případě akutního záchvatu stresu zaplaví trhy likviditou, se stalo takřka finanční ortodoxií. Dokud bývala inflace neviditelná, našlo se málo kritiků takového přístupu. Nepolevující cenové tlaky však přinášejí neúprosnou srážku s realitou. Ne­existuje jiná alternativa než zvýšit monetární restrikce. Ty budou pokračovat do té doby, než se v globálním peněžním systému něco "rozbije". Objektivně nezbývá než konstatovat, že nulové úroky byly nebezpečnou anomálií, která způsobila řadu tržních distorzí. Ultranízké sazby odrazovaly centrální banky od zpřísňování politiky kvůli obavám z finanční destabilizace a zároveň motivovaly firmy se neadekvátně zadlužovat. Pro řadu investorů byla cesta z tohoto dluhového supercyklu prakticky nemyslitelná. Centrální bankéři proto nyní stojí před netriviální zkouškou.

• V momentě, kdy se likvidita z trhu postupně vypařuje, vidíme odvrácenou stranu enormní finanční páky, která systémem prostupuje. Situace kolem britských vládních bondů je prozatím nejviditelnější tržní nehodou. Ukázala, že na pozadí globálního synchronizovaného cyklu zvedání sazeb mohou mít relativně izolované události (britské peripetie) celoplanetární ozvěny. Volatilita vládních bondů na obou stranách Atlantiku rychle vystřelila na nejvyšší úrovně od března 2020. 
  
•  Zdrojem nervozity se mohou stát korporátní bondy s ratingem v posledním stupni investičního pásma (BBB). Tyto papíry jsou náchylné vůči riziku "migrace ratingu" do spekulativního pásma. Pokud by agentury jejich úvěrové hodnocení snížily, hrozí nucené výprodeje z portfolií velkých fondů.
• V posledních dnech se taktéž hovoří o tenzích v segmentu CLO (collateralized loan obligations), což jsou instrumenty, které kombinují různé tranše korporátních půjček seřazené podle rizikovosti. Imploze trhu s CLO by vedla k odstřižení problémovějších emitentů od financování a přivodila by kaskádu bankrotů. Zatím však nejde o pravděpodobný scénář.  
  
• Naopak - letošní výprodeje bychom měli vnímat spíše jako katarzi, nikoli krizi. Trhy opět začínají plnit svou disciplinární funkci a trestají vybrané emitenty - ať už státy, nebo podniky - za laxnost a nezodpovědnost. Cesta ke stabilním cenám se zřejmě neobejde bez "kolaterálních obětí".
  
• https://www.e15.cz/nazory/tomas-pfeiler-vyprodeje-dluhopisu-jsou-katarzi-nikoli-krizi-1394082?<br>

19.10.2022 Výnosy britských 30 letých dluhopisů klesly poprvé od 4. října pod 4 % (Bloomberg).

17.10.2022 Je těžké si znovu vydobýt na trzích důvěru, když už ji jednou ztratíte. Britská premiérka Liz Trussová se o tom opakovaně přesvědčuje. V pátek nepomohlo britský dluhopisům ani oznámení plánů na zvýšení korporátní daně (+18 mld.) ani odvolání ministra financí Kwasi Kwartenga. Výnosy desetiletých britských dluhopisů tak vystřelily vzhůru o dalších 13bps na 4,31 %.

Abychom byli spravedliví, tak špatná nálada převládala na většině klíčových dluhopisových trzích včetně USA. Na trzích jednoduše doznívá efekt překvapivě vysoké americké inflace, kterou v pátek jenom podtrhl průzkum mezi spotřebiteli podle univerzity v Michiganu. Ten ukázal opětovný nárůst dlouhodobých inflačních očekávání v USA k 2,9 %. Výnos desetiletého amerického dluhopisu tak vyskočil až ke 4 %. Zatímco americké výnosy se pohybují nejvýše od roku 2010, britské dokonce od roku 2008 (německé od 2011).
A vysoké výnosy v kombinaci se strachem z inflace se samozřejmě nelíbí ani akciovým investorům. Právě tyto obavy poslaly v pátečním obchodování opět dolů hlavní akciové indexy - S&P 500 poklesl o 2,4 % a za týden tak ve volatilním obchodování ztratil další 1,5 %. Takové "počasí" je samozřejmě pro investory velmi složité. Od začátku roku ztratily americké akcie necelých 25 % zatímco dluhopisy více než 19 %. Klasické portfolio (60 % dluhopisy,40 % akcie), ve kterém by diverzifikace mezi akciemi a dluhopisy měla snižovat rizikovost a volatilitu, v tomto roce jednoduše nefunguje. Od začátku roku ztratilo jen o něco málo než čistě akciové investice (cca 21,5 %).

https://www.patria.cz/zpravodajstvi/5188253/rozbresk-dluhopisove-trhy-zustavaji-pod-tlakem-a-to-se-nelibi-ani-akciim-a-dalsim-rizikovym-aktivum.html

12.10.2022 Výnos britského 30letého dluhopisy vzrostl na 5 %, poprvé od intervencí britské centrální banky. Mluvčí Bank of England uvedl, že program nákupu dluhopisů bude trvat jen do pátku (Bloomberg).

12.10.2022 Trhy opět zmítá nervozita spojená s výrazným napětím na britském trhu s dluhopisy. I proto musela Bank of England během včerejší seance na trhu intenzivně intervenovat. Výrazně expanzivní rozpočet předložený britskou premiérkou Liz Trussovou po tlaku vlastních poslanců sice prošel určitými změnami, zatím však jen kosmetickými (ústup od plánu zrušit daňové pásmo pro nejvyšší příjmové skupiny).

Celkově tak trhy stále nevěří, že by daňové škrty dokázaly "samy od sebe" zaplatit, zvlášť když je doprovází masivní plošné kompenzace drahých energií ze státní kasy. A důležitou zprávou ze včerejška je, že Bank of England hodlá tlumit napětí na trzích pouze do konce tohoto týdne. Pak chce podle plánu s intervenčními nákupy britských dluhopisů na trhu přestat. Doslova vzkázala britským penzijním fondům, že "mají tři dny" na to, aby zvládly přenastavit na trhu svá portfolia. Pak už Bank of England nechce řešit otázku finanční stability, ale chce se opět plně soustředit na boj s inflací - tedy utahování měnové politiky, do kterého nákupy dluhopisů a pumpování likvidity do finančního systému vůbec nezapadají.
Také je to jasný vzkaz od britské centrální banky směrem k vládě - míč je na vaší straně a na tržní tlak musí reagovat primárně vláda, ideálně dalšími úpravami v rozpočtu. Tváří v tvář stagflačním šokům toto napětí mezi centrální bankou a vládou nebude do budoucna (nejen v Británii) ničím zvláštním. Situace se výrazně změnila od období po pádu Lehman Brothers, kdy byly inflační tlaky nízké, řada vlád (zejména v Evropě) se snažila konsolidovat veřejné finance a centrální banky podporovaly skomírající poptávku měnovou expanzí. Kumulace stagflačních šoků posledních let (obchodní války, brexit, COVID, ruská invaze) ale výrazně zasáhla nabídku a tlačí souběžně inflaci vzhůru a hospodářský výkon dolů. Reakce rozpočtové politiky řady vlád (nejen té britské) je přitom stále expanzivní, a to staví centrální banky do pozice, kdy musí působit naopak restriktivně, aby udržely inflaci pod kontrolou (vládní snahu podpořit poptávku jednoduše neutralizují). Jednoduše řečeno, peníze, které chce Liz Trussová poslat domácnostem na daňových škrtech do jedné kapsy, plánuje guvernér Bank of England Bailey z druhé vytáhnout vyššími úroky na hypotékách...

https://www.patria.cz/zpravodajstvi/5182463/rozbresk-britske-penzijni-dny-maji-podle-guvernera-bank-of-england-cas-do-patku.html

10.10.2022 Britské 30leté dluhopisy rozšiřují pokles, výnosy rostou o 34 bps na 4,74 % (Bloomberg)

7.10.2022 Řada britských penzijních fondů byla jen několik hodin před krachem, když se britská centrální banka rozhodla minulý týden intervenovat na trhu s dlouhodobými státními dluhopisy. Bank of England to uvedla ve zprávě určené britským zákonodárcům, na kterou se odvolává server finanční televize CNBC (ČTK)

Propad hodnoty dluhopisů vyvolal paniku zejména u britských investičních fondů LDI, které při alokaci aktiv odrážejí současné a budoucí závazky penzijního plánu. Dlouhodobé státní dluhopisy tvoří zhruba dvě třetiny objemu aktiv LDI, která dosahují asi 1,5 bilionu liber (41,8 bilionu Kč). Mnoho LDI je ve vlastnictví penzijních fondů, které nabízejí doživotní garantovaný roční příjem po odchodu do důchodu na základě posledního nebo průměrného platu pracovníka.

Viceguvernér centrální banky Jon Cunliffe ve zprávě uvedl, že LDI vydaly 27. září večer hrozivé varování, protože výnosy 30letých státních dluhopisů proti ránu vzrostly o 0,67 procentního bodu a řada z nich se obávala, že se dostanou do záporné čisté hodnoty aktiv. To by znamenalo, že budou muset následující ráno zahájit proces likvidace a hrozila by rozsáhlá finanční nestabilita.
Centrální banka oznámila nouzové opatření za účelem nákupů dluhopisů 28. září a výnosy 30letých státních dluhopisů v reakci na to klesly o jeden procentní bod.
Cunliffe upozornil, že rozsah pohybu výnosů dlouhodobých státních dluhopisů byl v tomto období bezprecedentní. Nárůst výnosů 30letých dluhopisů byl ve čtyřdenním období více než dvakrát větší než největší pohyb od roku 2000. 

https://www.patria.cz/zpravodajstvi/5176438/rada-penzijnich-fondu-byla-jen-hodiny-od-krachu-objasnuje-britska-centralni-banka-zasah-na-trhu-dluhopisu.html

6.10.2022 Rozpočtové schodky bobtnají, inflace se zakusuje do soukromých účtů a analytici JPMorgan mají obavu, že dluhopisy za biliony dolarů teď nikdo nebude chtít kupovat. Zájem podle nich ustává o různé druhy obligací - včetně amerických dluhopisů, které jsou páteří globálních trhů. Všichni tři hlavní kupci amerického vládního dluhu - komerční banky, zahraniční vlády a samozřejmě samotný Fed (viz graf níže) - se vzdálili z trhu, tvrdí také tito experti. Částečně se to dalo čekat, protože americká centrální banka v rámci snah o zklidnění inflace a zchlazení ekonomiky redukuje svoji rozvahu. I tak je ale prý takovýto obrat pozoruhodný.

• "Obrat poptávky je udivující, protože je vzácné, aby došlo k záporné poptávce u všech těchto tří typů investorů zároveň," uvedli experti v čele s Jayem Barrym a Srinim Ramaswarnym s tím, že je nedostatek strukturální poptávky po dluhopisech znepokojuje. 
  
• https://www.patria.cz/zpravodajstvi/5173189/kdo-vsechny-ty-dluhopisy-koupi-jpmorgan-upozornuje-na-udivujici-obrat-v-poptavce.html
  

6.10.2022 Výnosy krátkodobějších vládních dluhopisů se během krátké doby dostaly vysoko nad výnosy dividendové. Špatná zpráva pro akcie?

https://www.patria.cz/zpravodajstvi/5174790/vynosy-dluhopisu-vysoko-nad-vynosy-dividendovymi-co-k-tomu-rika-historie-a-co-fundament.html

4.10.2022 Že jsme na pokraji větší recese, anebo v ní už možná jsme, jen jsme to zatím nezanesli do historických knih, dnes nikoho příliš nepřekvapí. Otázkou, kterou si ale všichni kladou, je, odkud přijde onen pomyslný výbuch, jenž bude rámovat příběh krize, která ještě nemá své jméno. Státní dluhopisy zažívají opravdu špatné časy. Americké desetileté státní dluhopisy vystoupaly poprvé od roku 2010 nad čtyři procenta a spolu s tím odepisují obrovské ztráty i dříve relativně konzervativní dluhopisové fondy. Nejčastěji citovaným je gigantický Total Bond Market Index společnosti Vanguard, který ztratil letos zatím téměř 15 procent, ale už nyní je to nejhorší výsledek za celou historii fondu založeného v roce 1986.

• Fond ze 67 procent investuje do mixu státních dluhopisů Spojených států, ve zbytku pak do korporátních dluhopisů s velmi dobrým, až nejlepším ratingem. Celkem je to téměř deset tisíc druhů dluhopisů a problém mají prakticky všechny. 
  
• Během let recese od roku 2007 rostl a v roce 2013 spadl jen o 2,15 procenta. Dává to smysl, protože když padají akciové a další investiční trhy, investoři zčásti stahují své peníze do státních dluhopisů, které jsou relativně konzervativní a méně volatilní. Očekává, že investoři nebudou chtít držet rizikovější dluhopisy, ale svou pozornost nasměrují k těm nejbezpečnějším, což jsou právě ty americké, případně německé či švýcarské. Věří totiž, že vlády těchto zemí dokážou lidem z daní vzít dostatek peněz, aby dostály svým závazkům.
  
• Způsobili jsme si to sami zavřením očí před masivním rozhazováním peněz během pandemie, které ale ani s koncem lockdownů nepřestalo. Způsobujeme si to sami tím, že jsme nebyli schopni si dát veřejné finance do pořádku v dobrých letech a v těch špatných si přiděláváme více problémů.
  
• Když doutnání začalo houstnout ve Velké Británii, Bank of England okamžitě zakročila a oznámila nákupy britských státních dluhopisů, aby jejich vzplanutí zabránila. A centrální banky mají na nákupy prakticky neomezené prostředky. Podobný strach z jižních států má eurozóna, kde se nahlas mluví o cílených nákupech dluhopisů předlužených zemí i v době, kdy už se dluhopisy těch zodpovědných budou rozprodávat. 
  
• https://www.e15.cz/nazory/dominik-stroukal-doutnajici-dluhopisy-mohou-vybouchnout-1393629?

29.9.2022 Britské dluhopisy po projevu premiérky Liz Truss prohloubily ztráty, výnos 10letých giltů stoupl až o 21 bps. na 4,22 % (Bloomberg) 

28.9.2022 Výnos u desetiletých britských státních dluhopisů klesá na 4,24 % proti včerejšímu závěru na úrovni 4,5 %. Výnos u italských státních dluhopisů s desetiletou splatností roste na 4,83 %. (Bloomberg)

Britské blue-chip firmy čelí nejvyšším nákladům na refinancování dluhopisů poté, co nové britské fiskální plány rozpoutaly prudké tržní reakce (Bloomberg).

28.9.2022 Výnos amerického 10letého dluhopisu roste nejvýše od října 2008 a přesahuje 4 % (Bloomberg).

26.9.2022 Výnos na 10letém britském dluhopisu poprvé do roku 2010 překročil 4 % (Bloomberg). 

23.9.2022 Největší ránu však dnešnímu obchodování zasadila britská vláda. Nový kabinet byl v rozpočtových plánech ještě odvážnější, než se čekalo. Soubor fiskálních výdajů a deregulačních opatření doplnily výrazné škrty daní. Hlavní problém je v tom, že na to rozpočet nemá a že jde o jednoznačně proinflační krok. Deficit rozpočtu se z téměř 15 procent HDP stihl loni smrsknout na 6 procent, načež ho vláda hodlá znovu nafouknout. Ekonomika přitom pravděpodobně už vstupuje do recese, která dál přiškrtí příjmy. A aby toho nebylo málo, obsluha dluhu se podstatně zdraží kvůli zvedání sazeb.

Právě reakce měnové politiky je potom dalším důležitým aspektem. Když vláda šlape na plyn, centrální banka musí o to více brzdit, aby dokázala uřídit inflaci. Očekávání o sazbách BoE tak poskočily vzhůru, na nejbližším zasedání se trh kloní ke zvýšení o 100 bazických bodů a odhadovaný vrchol sazeb se výrazně posunul až na 5,4 procenta. Rozpočtové plány pak způsobily doslova masakr na britských státních dluhopisech, giltech. Jejich výnosy na středních splatnostech stoupaly přes půl procentního bodu, což se stalo naposledy před více než 30 lety, kdy Británie mířila k měnové krizi.

Že je trh k vládnímu plánu krajně skeptický, však nevidíme jen ve výprodeji dluhopisů. Libra za dnešek proti dolaru ztratila přes 3 procenta. To se u hlavních světových měn opravdu neděje často, navíc při takto výrazném vylepšení úrokového diferenciálu. Vnímaná rizikovost britských aktiv narůstá a důvěra jde dolů. Na trzích se však problémy netýkají jen britských aktiv. Jak bylo uvedeno, problémů je dost a celkový mix vede ke strmému nárůstu averze k riziku. Výrazné ztráty kolem dvou procent vidíme na akciových trzích v Evropě i Americe. Dluhopisy v USA či kontinentální Evropě byly během dne místy úspěšné, ale nakonec na cenách klesají také. Dolar zůstává preferovanou měnou a k euru posiluje na 0,9725. Výrazný propad sledujeme na ropě i dalších energetických komoditách.

https://www.patria.cz/zpravodajstvi/5155760/britska-vlada-zmasakrovala-dluhopisy-i-libru-zaver-tydne-pod-tihou-spatnych-zprav.html

22.9.2022 Americké státní dluhopisy prohlubují pokles, desetiletý výnos roste o 12 bps. na 3,65 % (Bloomberg) 

21.9.2022 Výnosová křivka německých dluhopisů 5 až 30 let se poprvé od roku 2008 převrátila (Bloomberg)

21.9.2022 Výnos dvouletých amerických dluhopisů po rozhodnutí Fedu roste o 15 bps. na 4,11 % , je nejvýše od roku 2007, Euro k dolaru po rozhodnutí Fedu prohlubuje pokles na 1,35 % a kurz 0,983 EURUSD (Bloomberg) 

20.9.2022 Výnos 2letých amerických státních dluhopisů dnes vzrostl na 3,9707 %, kde nebyl od konce roku 2007. Výnos 10letého papíru vzrostl o 3 bps. na 3,5219 % (CNBC)

Nejnovější články na našem blogu

Přečtěte si jako první, co je nového